Contudo, depois de Pequim ter fixado a meta de crescimento de 2023 em 5%, sendo este o nível mais baixo em mais de 20 anos, participantes do mercado foram confrontados com a realidade. Isto impacta a perspectiva de demanda por commodities, o que explica a queda observada destes ativos na última semana.

Problemas estruturais na economia chinesa ainda irresolvidos, juntamente à falta de apoio fiscal, deverão dificultar o cumprimento da meta anunciada este ano. Isto é um alerta às commodities, pois havia a expectativa generalizada de que a volta da China ao mercado iria mais do que compensar a fraqueza das economias ocidentais. Mas este pode não ser o caso, se a China não atingir o seu objetivo de crescimento anual, tal como 2022. 

Estes são os desafios que a China provavelmente enfrentará em 2023, em um momento de busca por crescimento econômico após tantos anos sob restrições da Covid: 

Falta espaço para políticas fiscais e monetárias expansionistas. Os diferenciais das taxas de juro da China com os EUA já estão baixos, e a dívida pública está consideravelmente elevada;

As vendas imobiliárias permaneceram baixas na China, e a recente melhora na demanda por ativos imobiliários pode ser temporária. Isto compromete 20% do PIB chinês;

A confiança dos consumidores chineses está fraca, graças à recente dureza com a qual o governo conduziu a pandemia no país. Por este motivo, mesmo que as famílias tenham atualmente uma poupança recorde, estes recursos financeiros não deverão ser utilizados. Sem confiança, sem gasto.

A economia chinesa está numa situação difícil, uma vez que ela não possui mais a flexibilidade de expandir despesas públicas e de cortar juros quando deseja. Isto porque a tendência da dívida da China é preocupante, uma vez que a sua razão dívida bruta/PIB se destaca entre os emergentes. Pequim não quer deixá-la crescer mais. 

Quando se trata de política monetária, a situação também é restritiva. As taxas de juros da China não têm margem para serem reduzidas, uma vez que o seu spread com os juros do Fed está historicamente baixo. Se o banco central chinês decidir apoiar a economia através de mais cortes nos juros, provavelmente levará a uma saída maciça de capital e a uma desvalorização do yuan. Monetária e fiscalmente, a China está de mãos atadas.

Um dos calcanhares de Aquiles do país é o seu setor imobiliário endividado, considerado como o maior estoque de capital do mundo. 30% do PIB chinês costuma vir deste segmento, que está em dificuldades e sofre de falta de demanda. 

Os consumidores nas maiores cidades da China não estão dispostos a comprar novas propriedades, pois receiam que Pequim possa voltar a apertar o mercado sob o mantra de "as casas são para viver, e não para especular". Como resultado, há um excesso de oferta imobiliária na China que não desaparecerá tão cedo. Conclusões, vendas, novos inícios e o número de casas em construção continuam todos abaixo dos níveis de 2022 - quando os lockdowns extremamente severos ainda existiam.

Considerando que em termos fiscais e monetários a China tem pouco espaço para criar políticas contracíclicas, é presumível que o governo tentará melhorar a confiança dos consumidores para estimular o crescimento. Mas isso não será uma tarefa fácil. 

Desde o início de 2022, a confiança dos consumidores chineses caiu e não se recuperou. Os proprietários de empresas estão apreensivos quanto ao planejamento de novos investimentos e as famílias, embora estejam com as maiores poupanças após anos de Covid, não estão gastando dinheiro. Para além desta questão doméstica, um provável esfriamento econômico do ocidente também deve ser levado em conta. Economias crescendo menos demandam menos produtos chineses.